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盛世之下,也有隐忧。2025年前10个月,中国创新药出海交易中,首付款占交易总额的比例约为5.5%,这体现了大部分出海授权项目仍处于早期阶段,交易中里程碑付款的实际兑现率将处于较低水平。实际上,新疆性爱xxxxxx在这样的交易中也扮演着一定角色。根据医药魔方的统计,在2025年前三季度,中国license-out交易项目当中约52%的项目处于临床前阶段。与此同时,由于专利悬崖、IRA等带来的近期收入压力,MNC对于购买外部管线的更大诉求是解决近期产品断档问题,因此大型并购交易频频出现。可惜的是,由于中国创新药研发的积累时间较短,管线偏早期,往往在大型并购或者BD交易当中缺席。我们认为,随着BD交易以及资本市场融资复苏带来企业资金情况的显著改善,中国药企“卖青苗”的压力将显著减少,从而将有更大的耐心和资本等待管线成熟,以在更偏后期的研发阶段收获更高的交易对价。金价在这个市场中也起到一定的影响,比上月增加约12%。

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